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在国家自然科学基金项目资助下，成人自拍视频-成人在线自拍 教授陆瑶指导的研究团队近期在董事会网络研究领域取得进展。其研究成果以“董事会中心性与企业系统性风险（Boardroom Centrality and Systematic Risk of Firms）”为题，于2025年8月在《管理科学》（Management Science）发表。该研究成果的作者还包括中央财经大学会计成人自拍视频 教授陈运森和副教授郑登津。

随着全球资本市场融合与信息技术发展，董事会成员交叉任职现象普遍，董事会网络的资源共享、信息传递功能成为学界与实务界关注焦点。以往研究指出，高董事会中心性企业易获更高风险调整后回报，但其网络连接也可能引发企业决策趋同，基本面同步波动进而影响系统性风险暴露。基于此，本文核心研究问题为：董事会中心性是否显著影响企业系统性风险暴露及影响方向？

理论层面，董事会网络是跨企业传递经验、知识与战略信息的非正式渠道，董事交流可能促使投资、融资等决策趋同，导致企业盈余、资本支出等基本面指标协同变化，进而提升与市场总体基本面的协方差，增加系统性风险（贝塔）。但该机制并非绝对。一方面，网络信息可能不可靠或无关，企业未必采纳；另一方面，受青睐的董事具备卓越能力，可在宏观冲击中助力企业管理系统性风险。因此，两者关系需实证检验。该研究发现，高董事会中心性与企业市场贝塔系数显著正相关；并通过Fama-MacBeth截面回归发现，纳入贝塔后，高回报现象基本消失，表明高回报主要是高系统性风险的溢价补偿，而非额外超额收益。机制检验表明，基本面共动性是影响系统性风险的核心渠道。

该研究为董事会社会网络研究提供了重要的理论和方法贡献：第一，扩展了董事会网络研究的视角，将其影响从绩效和资源优势拓展到系统性风险领域。第二，提供了高董事会中心性可能带来“副作用”的实证证据，即它会通过增强基本面协同波动而放大系统性风险。第三，通过分解回报来源，强调了风险溢价在解释高回报中的主导作用。第四，将研究对象从银行业拓展到非金融行业，丰富了不同情境下董事会网络影响的理解。第五，在方法上，构建了综合性中心性指标，控制规模效应，并在机制检验中引入基本面协同波动度量，提供了较为全面的分析框架。

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论文链接：//doi.org/10.1287/mnsc.2020.01240

供稿：金融系

编辑：张晓雪

审核：卫敏丽